开元体育·(中国)官方网站中信建投：苹果产业链投资前景

　　开元体育·(中国)官方网站中信建投：苹果产业链投资前景展望2025年，尽管目前iPhone17的具体设计尚未定型并公布，但根据目前媒体报道及产业链信息，在iPhone16已搭载AI系统的背景下，iPhone17有望进一步深化AI系统应用，并结合更多硬件端升级来配合提升AI系统的使用体验，具体包括处理器、内存、电池、散热、摄像头等模块，同时2025年苹果公司有望进一步推动产线自动化改造（组装及检测设备均推进“机器替人”），并推出轻薄版本的iPhone17新尺寸机型。展望2026年及以后，苹果公司在穿戴类产品上有望持续发力，包括手表、耳机产品或配备红外摄像头等传感器，XR头显类新品有望持续开发并推向市场。

　　从需求端看，由于苹果公司在3C设备需求上占据主导地位，首先关注苹果公司的终端产品变化及终端产品销量两大方向；其次关注其他消费电子品牌的新品迭代情况、产线升级进展。

　　从供给端看，国产3C设备在行业内占据主导地位，海外同类企业竞争力较弱开元体育、市场份额较低。尽管当前苹果公司计划将部分产能由中国转移至印度、越南等地，新建产能所带来的设备需求预计仍将由国内3C设备企业来满足。

　　新品类方面，2024年2月，Apple Vision Pro开始发货，尽管其在价格、舒适度、续航及应用生态系统等方面遭受非议，但作为苹果首款虚拟现实产品具备划时代意义。

　　软件方面，2024年6月苹果发布Apple Intelligence系统，其涵盖苹果公司开发的一系列人工智能技术，旨在持续提升其设备的智能化水平，且通过私有云计算重新定义了隐私保护与人工智能的融合方式。

　　硬件方面，iPhone16系列在处理器、屏幕、电池、摄像头、侧边相机控制按钮等方面均有不同程度迭代，但整体幅度较小。

　　整体而言，2024年3C设备需求相对较为平稳，但新发布的AI系统及MR新系列为后续新一轮创新周期打下了良好基础。

　　展望2025年，尽管目前iPhone17的具体设计尚未定型并公布，但根据目前媒体报道及产业链信息，在iPhone16已搭载AI系统的背景下，iPhone17有望进一步深化AI系统应用，并结合更多硬件端升级来配合提升AI系统的使用体验，具体包括处理器、内存、电池、散热、摄像头等模块，同时2025年苹果公司有望进一步推动产线自动化改造（组装及检测设备均推进“机器替人”），并推出轻薄版本的iPhone17新尺寸机型开元体育。展望2026年及以后，苹果公司在穿戴类产品上有望持续发力，包括手表、耳机产品或配备红外摄像头等传感器，XR头显类新品有望持续开发并推向市场。

　　整体而言，在硬件端模块迭代加快、产线自动化改造持续推进的背景下，2025年3C设备需求值得期待，且其后新品及硬件迭代有望延续，我们判断2025年开始3C设备需求或将进入上行周期。

　　2024年随着Vision Pro发货、AI系统发布，苹果迎来CEO库克口中的“创新之年”。对于3C设备而言，由于2024年苹果的创新以软件迭代为主，硬件迭代带动的设备需求有限，3C设备需求相对较为平稳，但新发布的AI系统及MR新系列为后续新一轮创新周期打下了良好基础。

　　展望2025年及以后，在硬件端模块迭代加快、产线自动化改造持续推进的背景下，2025年3C设备需求值得期待，且其后新品及硬件迭代有望延续，3C设备需求或将进入上行周期。

　　1）宏观经济和制造业景气度下滑风险：消费电子设备行业属于专用设备行业，需求与下游消费电子行业的资本开支直接相关，本质上与消费电子产品的创新幅度相关，也与宏观经济水平相关度较高。若未来国内外消费电子行业创新仍较小、终端产品销量仍维持疲软，下业资本开支或将维持低位，将可能影响消费电子设备行业的发展环境和市场需求。

　　2）下游产业政策变化风险：若消费电子设备产业政策发生重大不利变化，将对相关公司经营业绩产生不利影响。

　　3）市场竞争风险：若消费电子设备行业各国内参与者加大市场竞争力度，主动采取降低价格获取市场的竞争策略，相关企业将面临市场竞争加剧、利润率降低甚至亏损的风险。

　　证券研究报告名称：《苹果新一轮创新周期已开启，3C设备需求有望进入上行周期——3C设备系列研究》

　　iPhone 16系列统一在机身按钮设计上进行了调整，侧面新增了一颗电容按键，可用于拍摄照片和视频，轻按对焦、用力按下拍照，并且支持滑动变焦等功能。基础的16及16 Plus版本相比于前代的主要变化包括：（1）SoC从TSMC N4P的A16更新为TSMC N3E的A18；（2）RAM从6GB升级为8GB，新增的RAM容量将更好地支持Apple Intelligence的运作。（3）静音拨片也更改为Action Button电容按钮，可通过自定义实现多种功能，与Pro系列配置同步。16 Pro及16 Pro Max升级点包括：（1）尺寸增加，Pro由6.1英寸升级为6.3英寸，Pro Max由6.7英寸升级为6.9英寸。（2）SoC从N3B的A17 Pro升级为N3E的A18 Pro。（3）超广角镜头从1200万像素升级为4800万像素，Pro的3倍长焦镜头升级为5倍，与Pro Max一致。（4）散热能力优化。

　　Apple Watch S10的主要更新点包括：（1）外观上，屏幕更大，厚度更薄，比S9薄近10%。（2）新的苹果S10芯片，拥有四核神经网络单元，支持检测呼吸暂停、车祸检测、摔倒检测、通话降噪、语音翻译等。

　　Apple Airpods 4的主要更新点包括：（1）采用Airpods Pro二代的H2芯片；（2）配备苹果迄今最小的AirPods充电盒，充电盒采用USB-C接口。在普通版的基础上，苹果还推出支持主动降噪、通透模式、自适应音频的版本。Airpods Max时隔4年后也获得升级，调整了配色，并将接口修改为USB-C。

　　Apple Intelligence的更多细节在此次发布会上得到展示。Apple Intelligence包含多个本地大型模型，同时提供具有iPhone级别隐私保护的云端大模型，数据不会被存储或分享给苹果。功能方面，Apple Intelligence支持书写建议、文生图、文搜图/视频、生成图片视频等，还支持通知和邮件的内容重点摘要直接显示。Apple Intelligence将先以美国英语版本进行测试，今年12月份推出本地化英语版本。中文、法语、日语和西班牙语版本将于明年正式推出。Apple Intelligence将是苹果产品未来的重要卖点，在苹果持续的研发投入和强大的生态基础下，其蕴含巨大的升级潜力。新款的iPhone 16系列也显示苹果正在硬件层面为Apple Intelligence未来的运行奠定基础，包括更高的RAM容量、更好的散热。

　　风险提示：未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际经济形势风险。

　　证券研究报告名称：《周报：苹果发布iPhone 16等新品，Apple Intelligence将分地区陆续推送》

　　苹果和华为发布会“撞档”，关注端侧AI进程。苹果将举办9月10日凌晨1点召开2024秋季发布会，会上将发布iPhone 16系列手机。据目前曝光的信息， iPhone 16将搭载台积电第二代3nm N3E工艺打造的A18系列芯片，大幅提升NPU的能力，从而支撑Apple Intelligence端侧常驻的3B规模模型。华为见非凡品牌盛典及鸿蒙智行新品发布会同样定档9月10日14:30，或将发布华为三折叠屏新机、问界M9五座版、智界 R7等产品，尽管华为三折叠屏新机尚未有端侧AI消息流出，但其智驾产品亦搭载具备端到端能力的ADS 3.0，能够实现从感知到规控无损信息传递。

　　苹果：利用优化算法提升端侧AI模型性能。在6月的WWDC24上，苹果正式提出了Apple Intelligence的概念，全面向AI发展。面对性能、参数量和功耗的平衡，苹果的答案是LoRA适配器，即利用优化模型，使得端侧3B参数模型能够实现主流7B模型的能力；叠加苹果自研的A17 pro及以上芯片，满足用户的基本需求。对于更复杂的计算，苹果则将任务送到云端，利用云端模型或者接入第三方模型生态，实现相关功能。在具体进展方面，WWDC24披露的功能主要包括写作、图像/表情包生成和Siri升级版。而根据北美地区的开发者8月对Apple Intelligence的试用，目前已经上线的功能仍然围绕上述方面，其中文本处理相关的功能推进最快。

　　风险提示：（1）宏观经济下行风险：计算机行业下游涉及千行百业，宏观经济下行压力下，行业IT支出不及预期将直接影响计算机行业需求；（2）应收账款坏账风险：计算机多数公司业务以项目制签单为主，需要通过验收后能够收到回款，下游客户付款周期拉长可能导致应收账款坏账增加，并可能进一步导致资产减值损失；（3）行业竞争加剧：计算机行业需求较为确定，但供给端竞争加剧或将导致行业格局发生变化；（4）国际环境变化影响（目前美国持续加息，影响科技行业估值，同时市场对于海外衰退预期加强，对于海外收入占比较高公司可能形成影响，此外美国不断对中国科技施压）。

　　消费电子：苹果第三财季大中华区收入仍有所承压，但本季度换机用户数创新高释放积极信号。Apple Intelligence测试版也于本周供开发者使用，其测试反馈以及后续的迭代更新进展值得持续关注。

　　苹果本周发布了24FYQ3财务业绩，实现营业收入857.8亿美元，同比增长4.9%，环比下降5.5%，高于844.6亿美元的市场预期。净利润为214.5亿美元，同比增长7.9%，环比下降9.3%。毛利率46.3%，同比提升1.7pct，环比下降0.3pct，符合上季度指引的45.5%-46.5%。其中，硬件产品毛利率35.4%，同比持平，环比下降1.2pct；服务毛利率74.0%，同比提升3.5pct，环比下降0.6pct。净利率25.0%，同比提升0.7pct，环比下降1.0pct。

　　分产品系列看，本季度硬件产品收入616亿美元，同比增长1.6%。其中，iPhone收入393.0亿美元，同比微降0.9%，按固定汇率计算则有所增长。苹果表示，iPhone 15系列的销售表现优于iPhone 14系列。Mac收入70.1亿美元，同比增长2.5%，受益于配置M3芯片的Macbook Air以及新兴市场的强劲表现。iPad业务收入71.6亿美元，同比增长23.7%，受益于本季度推出的iPad新品。可穿戴设备、家居与配件业务收入81亿美元，同比下降2.3%。服务收入242.1亿美元，同比增长14.1%，创历史记录的收入主要得益于超20亿台活跃设备的安装基数持续增长，付费订阅数保持两位数增长。

　　从细分市场来看，美洲市场营收为376.8亿美元，同比增长6.5%；欧洲市场营收为218.8亿美元，同比增长8.3%；日本市场营收为51亿美元，同比增长5.7%；大中华地区营收为147.3亿美元，同比下降6.5%；亚太其他地区营收为63.9 亿美元，同比增长13.5%。仅有大中华区的销售额出现了同比下降，但按固定汇率计算的情况下，下滑幅度在3%以内。苹果表示大中华区的iPhone安装基数创下历史新高，升级换新的用户数也创下6月季度历史新高，这些都是业绩向好的积极信号。

　　对于下个季度的指引，苹果预计收入增速将保持与本季度相似的水平，其中服务收入将以本财年前三个季度相似的速度实现双位数增长，但外汇将对收入产生约1.5个百分点的负面影响。毛利率预计在45.5%-46.5%。展望未来，由于苹果具备业内一流的硬件定义能力及全方位的生态布局，苹果在AI端侧的发展趋势中具备优势。当下苹果拥有庞大的用户基数，若端侧AI实现重大创新并推动换机潮，将使苹果及整个产业链迎来新一轮发展机遇。目前备受关注的Apple Intelligence测试版也于本周供开发者使用，部分功能已经推出。苹果目标从秋季开始推出美式英语AI系统功能，并在未来一年左右提供更多的功能，在更多的语言和地区进行覆盖。Apple Intelligence的测试反馈以及后续的迭代更新进展值得持续关注。

　　风险提示：未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；目前仍处于5G网络普及阶段，相关技术成熟度还有待提升，应用尚未形成规模，存在5G应用不及预期风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际经济形势风险。

　　6月端侧AI密集落地，关注苹果WWDC大会对AI应用的催化。据彭博社，苹果将发布集成一系列AI功能的iOS18、具备实时语音交互能力的Siri2.0和AI应用商店，其中Siri2.0有望控制所有App，从而成为每一个App的智能助手。

　　风险提示：版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。

　　太平洋时间1月19日凌晨5点（北京时间19日21点），苹果Vison Pro正式开放预定，并将于2月2日正式发售。据VR陀螺，在预定开售18分钟左右，线下Pick Up模式的货源即售罄，线上预定货源的发货预期在开订2小时后已排到3~4月。此外，苹果Vison Pro在国内部分二手交易平台的出货价已大幅溢价。

　　首批预定到货源的消费者将于2月2日开始发货/提货，此后陆续将有产品及应用的日活数据、以及广泛的消费者体验反馈。从内容端看，Vision Pro将有大量第三方应用上线，且Vision Pro将向下兼容iPhone和iPad的应用，因此初始生态将优于其他头显。同时，据彭博社记者Mark Gurman消息，已有约230个Vision OS原生应用做好发布准备。若首批消费者体验良好，或者出现原生MR内容爆款，后续批次及地区的Vision Pro销售有望迎来进一步抢购潮。

　　据博众精工投资者问答，目前苹果公司尚未明确要求针对Vision Pro追加产线，但有通知公司要做好增加订单的准备。若Vision Pro后续发布批次中持续上演抢购潮，苹果有望进一步扩大产能，催生相关设备需求。

　　苹果Vision Pro开放预定后，市场需求火爆。后续随着首批产品到货后，消费者体验产品后的反馈评价值得重点关注。若首批消费者体验良好，或者出现原生MR内容爆款，后续批次及地区的Vision Pro销售有望迎来进一步抢购潮，进而产能扩张有望催生增量设备需求。

　　1）宏观经济和制造业景气度下滑风险：消费电子设备行业属于专用设备行业，需求与下游消费电子行业的资本开支直接相关，本质上受消费电子产品的创新幅度相关，也与宏观经济水平相关度较高。若未来国内外消费电子行业创新仍较小、终端产品销量仍维持疲软开元体育，下业资本开支或将维持低位，将可能影响消费电子设备行业的发展环境和市场需求。

　　2）下游产业政策变化风险：若消费电子设备产业政策发生重大不利变化，将对相关公司经营业绩产生不利影响。

　　3）市场竞争风险：若消费电子设备行业各国内参与者加大市场竞争力度，主动采取降低价格获取市场的竞争策略，相关企业将面临市场竞争加剧、利润率降低甚至亏损的风险。

　　当地时间3月13日晚间，因飞行路线上存在大风和降水天气，美国太空探索技术公司再次取消了“龙”飞船的备用发射计划。“龙”飞船原定于12日发射，却因地面系统故障而取消。本次“龙”飞船原本将接回因波音“星际客机”飞船技术故障而滞留太空的两名美国宇航员。

　　“啄木鸟家庭维修，除了感情不能修，啥都修，修，不仅能修还能洗。”和企业在互联网上的火热宣传同步，近一年来，“3·15”晚会和《财经调查》栏目接到大量消费者对啄木鸟家庭维修平台的投诉。无病乱修、小病大修、乱收费，坑骗消费者的情况时有发生。

　　青海省西宁市教育局原党委委员、副局长丁琦涉嫌严重违纪违法，主动投案，目前正接受西宁市纪委监委纪律审查和监察调查。

　　想象一下，你正在一个遥远的地方出差，本来一切顺利，但突然被告知因为飞机故障，8天的公差需要延长到2个月，到半年，再到9个月……这是两名美国航天员苏妮塔·威廉姆斯和巴里·威尔莫尔的真实经历。

　　这是3月13日拍摄的位于天津市滨海新区的安阳桥施工现场（无人机照片）。连日来，位于天津市滨海新区的安阳桥、于新桥改建工程现场，各项作业稳步推进。根据设计方案，两桥均将改建为开启式桥梁。“两桥”项目建成后，不仅将有效缓解该区域横跨海河的交通压力，还能为海河往来船只提供通航空间。

　　被学生打致抑郁，男老师看病途中跳河！工伤官司7年15次来回！当地人社：就是不认！法院：算！必须执行

　　男老师因被学生殴打，出现应激障碍患上抑郁症，在看病途中跳河，算工伤吗？市人社局：殴打受伤算工伤，不算工伤！家属：明明是因为工作原因，为什么不算？！怒将市人社局告上法庭！案件打了7年，历经15次来回，终于尘埃落定…事件回顾陈某曾在福建省台溪中学任教。

　　因为相信它们能“清热解毒”、“降火明目”，有不少人曾生吞过动物的胆，比如蛇胆、鱼胆!殊不知，动物胆汁中的有毒物质就储存在胆囊内，人在服用后，有可能引起多脏器损伤，包括肝衰竭、肾衰竭。

　　每经编辑：杜宇据新华社3月15日消息，美国太空探索技术公司的“龙”飞船当地时间3月14日从美国佛罗里达州发射升空，搭载4名来自美国、日本和俄罗斯的新一期宇航员飞往国际空间站，将接回包括因波音“星际客机”飞船技术故障滞留太空的两名美国宇航员在内的4名宇航员。